【大纪元2月24日讯】几年前，轰动全球的书籍“达文西密码”，描述基督狂热分子，千百年来，不间断地追寻“圣杯〈Holy Grail〉”，想解开一些不为人知的宗教秘密。最近，投资市场动荡不安，投资人也用尽心思找寻投资市场的“圣杯”──想要找出股市的“最佳买点”以及“最佳退场时点”。
从去年十一月七日至今，道琼工业股价指数已经下跌7%，以过去受欢迎的“道琼理论〈Dow Theory〉”看，应该已开始对投资人发出空头市场来临的警讯。当然，道琼理论不见得每次都准确，从1920年开始，它一共对投资人发出四十三次的“抛出”讯号，只有十七次，空头市场真的来临〈下跌幅度超过20%以上〉。
寻找投资市场的“圣杯”
但道琼理论的支持者，可能会说现在还不到那么严重的时候，空头市场来临，代表制造业的“道琼工业股价指数”以及代表“运输业”的平均价格指数，一定要大跌到某一个程度，才可以定义空头来临，因为经济不景气，会反映在制造业以及运送他们货物的公司的股价上。
有人却认为，“尽信书不如无书”，股价已经下跌一段很长的时间了，空头市场早就潜伏其中。如以道琼理论的定义：“股价要下跌一大段时期，才可以说空头市场来临。”一位经济顾问公司的专家反驳说：“如此，无异是将警告牌插在悬崖的半山腰，登山者已经掉到悬崖一半，才看到危险的告示牌，有什么意义？”看来投资市场的圣杯，没有那么容易取得。
一月二十一日，美国股市的灾难日。尽管联邦准备理事会〈Ｆｅｄ〉紧急宣布降息，道琼指数还是大跌。到了二十八日，Ｆｅｄ一反常态，又宣布再度降息两码。市场对Ｆｅｄ下猛药解救经济的作法，抱持着相当正面的看法，标准普尔五百种股价指数，回报以近5%的涨幅，多数投资人认为，最坏的日子，应该已经过去了。美国零售业指数涨幅高达7%。
有人看好 有人充满恐惧
不过，好日子没有维持多久，产业又捎来恶耗，库存过高，消费者信心又跌到谷底。到了二月初，美国官方所发布的经济数字，再一度让市场陷入绝望，美国大卖场如沃尔玛〈Wal-Mart〉、 Macy’s、Nordstrom等零售业，获利报告又不如预期。次级房贷风暴欲去还回，有时如冬天的冰雹，不定时无预警从天而降；有时又如南部的龙卷风，毫不留情地，将全球最大的几家金融公司的高塔，连顶掀起。美国的金融市场，面临2007年2月以来最寒冷的冬天。利息与国库券殖利率的差距，扩大7%〈去年初才不到3%〉，简直已达到不可思议的地步。
为什么最近市场如此之动荡不安？首先，美国联邦准备理事会已将利率从5%降到3%，而且Ｆｅｄ主席柏南克还明示，利率还有下探的空间。只是投资人不知该喜、还是该忧，因为1998年，前主席葛林斯班为了拯救经济，采取超低利率政策，为美国及全球带来十年的“不理性繁荣”；不过，在1991年代，不景气也不买账，一样持续了好多年。
还有，这一波股市多头百花齐放，股市、避险基金、私募基金蓬勃发展，不少投资人勇于借钱买股票、买债券、买期货，赚钱时笑得嘴合不拢，赌注愈下愈大；不料市场走势反转，融资户不得不断头杀出，造成市场的更大波动。
投资人到底要如何应对？这是所有分析师都觉得头痛的问题。如果经济状况愈来愈坏，过去传统的投资作法，会将钱转进购买国库券，目前二年期国库券殖利率下跌至2%。〈殖利率与债券价格走势相反〉但是如果联邦准备理事会的货币政策发酵，布希总统的减税及增加公共支出等财政手段生效，经济逐渐随之复苏，那么这个时点〈如此低殖利率的时刻〉购买债券又不是明智之举。对经济前景的信心不同，导致有人认为现在是最好的进场时机、但也有人还是对市场充满恐惧。
另外还有一个令投资人看得雾煞煞的是，通常经济前景不明、或不景气时，企业多是采取保守的态度，并购市场很沉寂。最近的情形却很反常，微软竟然提出天文数字的金额446亿美元，想并购雅虎，虽然还没有成功，仍扬言可能敌意并购；全球最大的矿业钜子BHP Billiton公司，也想以147亿美元买下全球第三大的Rio Tinto矿业公司。景气虽然不好，大型的并购案依然活络，投资人“看拢呒”，只好避开相关的矿业类股与科技类股，少碰为妙。
噬血的市场 下档的基金
本来在全球性经济不景气时，“期货商品”投资是票房毒药，因为经济不好，制造业萧条，对各种原物料的需求会降低，去年底时的铜原料价格下跌，就是一个最好的例子。可是整体而言，单是今年一月份，金属原物料的价格，却又上涨了10.5%。
再来是“汇率”，如果时机不好，经济看不到远景，美国联邦准备理事会似乎又会继续调降利率，投资人一定对美元躲得远远的〈巴菲特看坏美元的预言，经过五年终于实现了〉。即使美元的投资报酬率，不如欧元，但是最近美元又反弹起来，二月八日前，从1.5美元兑1欧元，又升值到1.45美元兑一欧元。
春风得意了好几年的基金经理人，最近提起投资表现，多数脸红、羞于启齿的居多，不少基金关门大吉。前几年，基金投资的黄金岁月，这些年轻的基金经理人，佣金大笔大笔入账，买豪华跑车、买游艇、甚至成为杜拜水上豪宅的座上宾，风光一时。现在，听说已有人开始抛售这些奢华资产，来得快，去得也快，一切如过往云烟。根据摩根士丹利避险基金指数，避险基金经理人单是今年一月份，就亏损2.3%，这是从1998年的美国长期信贷危机以来，基金表现最差的一个月份。
美国规模最大的贷款基金Bear Stearns旗下两支价值200亿美元，主要投资在贷款业务的对冲基金，在次级房贷市场失利，于紧急财务援助计划失败；另外高度杠杆融资的贝尔斯登〈Bear Stearns〉“加强型杠杆基金”，几乎每一档都将净值亏光了，其中有五、六档也关门大吉了。据调查，市面上几乎每天都有两档基金关门下市，计有七一七档停止交易。
这几年，我身边的朋友，很多人在基金经理人“绝对报酬”的诱惑之下，勇于投资各种基金。不过，在全球股市平均大跌6.5%的情况之下，基金要如何付出绝对报酬、保证价格？在噬血的投资市场，还是要眼明手快。
──原载《TaiwanNews财经文化周刊》(http://www.dajiyuan.com)
