【大纪元2013年12月17日讯】（大纪元记者秦雨霏编译报导）上个月的共产党三中全会承诺北京已经推出市场力量。这可能已经产生了一个效果，但却是他们不希望看到的效果。影子银行借贷反弹加上热钱流入重现，暗示资本现在对中国市场改革作出反应。
《市场观察》12月15日报导说，人们可能还不知道当局的各种计划将什么时候和如何实施的细节，比如放开利率，推出储蓄保险和放松资本控制。但是似乎已经有足够理由说服资金让它们直奔中国。
资本流入一个潜在的解释是，如果你剥去这些政策的外衣，你看到的中国是一个货币政策极度宽松的世界，利率飙升和政策推动人民币跟美元之间货币挂钩。
这一切帮助中共吸引国际资本，就像人们上周看到的新增借贷，不减反升。
急剧信贷反弹
《市场观察》报导说，中国看到一个急剧的信贷反弹，特别是来自它的不受监管的影子银行。它在11月份增添了6,246亿元新增贷款，比十月份增加1,185亿元，比去年同期增加1,026亿元。
十一月份新的总社会融资量有一个更大的反弹，达到1.23万亿元，比十月份急剧上升8,560亿元。这个数字包括不同的影子银行信贷渠道。
这个飙升让分析家大吃一惊。他们原本预计升高的银行间利率将放缓影子银行借贷。伯恩斯坦研究公司认为，升高的利率已经导致影子银行增长放缓。但是他们指出，在发行委托贷款创历史纪录之后，11月份的总社会融资比市场预期高出33%。
热钱流入
《市场观察》报导说，这种现象的一个解释是，热钱流入的影响。
最近的数据披露，在中国金融机构当中的人民币头寸是从外汇销售累积而来。它在十月份攀昇幅度达到9个月来最大。头寸增长了4,416亿元达到28万亿元，这是自从2000年以来最高的官方数据。
另外一个可能的新增资金来源是贸易流动。上个月出现出乎意外的强劲出口表现，其触发了人们怀疑，资本流入再次被贸易数据掩盖。
中共政策吸引套利交易
《市场观察》报导说，中共推动放松资本控制和放开利率的困难在于，投资者看到一个有吸引力的套利交易，不惜放手一搏。
首先利率看起来在升高。中共政府债券现在提供给投资者创纪录的超过美国的收益率溢价。根据彭博社，11月份一年期债券溢价达到418基点，这是自从2005年六月份以来的最高点。
然后就是人民币价值。人民币今年对美元已经升值2.6%，在大多数亚洲货币走弱的时候。
有人相信，中共将维持人民币强劲，因为它的政策重点是国际化它的货币并促进它用于贸易结算。
政策困境
《市场观察》报导说，热钱流入和影子银行再度兴起呈现出一个政策困境。
随着债务水平担忧和房地产泡沫重现，北京已经在挣扎对付如何去杠杆化。中国的债务-GDP比例是210%。
但是，放开利率的行动可能是适得其反的，如果它吸收寻找高利率的外国资金，然后这些资金千方百计的流入影子银行系统。
值得关注的是，上周英国央行行长马克•卡尼警告说，在新兴市场的影子银行是全球金融稳定的最大风险。在中国，影子银行一般意味着非正式借贷，它占据了今年信贷增长的一半以上。
全球的风险很大部分取决于中国影子银行的风险传播的程度有多广泛。伯恩斯坦研究公司的分析家认为，中国的银行系统由两个不同的市场组成：受监管的银行贷款系统和不受监管的影子银行系统，后者彼此之间没有什么联系。
但是很容易看出来为什么卡尼不太乐观。
中共当局长期以来对于资本开放持谨慎态度，因为担忧资本外逃。但是他们可能搞错了重点。
历史表明，几乎所有亚洲金融危机始于资本账户开放，其原因是新的资本流入制造了一个泡沫。
（责任编辑：孙芸）
