【大纪元7月22日讯】(大纪元记者张东光编译报导) 上周五道琼指数大跌261点，加上七月份消费者信心指数大幅滑落、失业率迟迟无法降低、政府刺激政策陆续退场等因素，二次衰退(double dip)来不来？此一话题已成金融圈关注的焦点，试图比较1930年代大萧条与今日情境同异之处的研究报告，近期在华尔街如雨后春笋。
据《今日美国》报导，Gluskin Sheff公司首席策略分析师罗森柏格(David Rosenberg)近日发给客户报告的主题是“斗胆比较今日与1930年代”，文中提到了许多两者之间的相似之处。
Trend Macrolytics公司的投资长鲁斯金(Donald Luskin)的报告主题则是“为何这不像1938年，至少还不太像”。纽约时报专栏作家克鲁曼(Paul Krugman) 六月底两度提及此事，并标题为“30年代的感觉”与“第三次萧条”。
鲁斯金说:“我们要提醒风险追求者，宣告胜利似乎太早。”“我们应该小心借鉴过去的错误，以免重蹈覆辙。”他指出，1930年代早期的股价反弹表现与目前的走势极为相像。所不同的是，80年前出现二次破底。
投资网站价值引擎(ValuEngine.com)首席市场分析师萨特梅尔(Richard Suttmeier)说:“这些相似之处令人惊恐。”“基本上，30年代我们没有过那样的经验，而2008年的金融风暴也是前所未有的经验。”
历史经验:大反弹后再探底
历史告诉我们，金融泡沫破灭之后，善后的收拾都不是一朝一夕之事。尤其世纪大崩盘之后，通常都会伴随着强劲的反弹，但空头趋势却未改变，随后还会再探底，此后才会重新展开新的多空循环。
而且，大头部区通常都需要好几年的时间才会重新攻克。例如，2000年的科技泡沫崩盘后，目前的那斯达克指数差距天价56.8%。日经225指数目前也距离1989年的历史高档75.8%。
道琼指数1929年崩盘48%，其后的五年都有反弹，涨幅介于23.4~48%之间，每次的反弹也都伴随着回档修正，跌幅介于37.4~53.6%之间，但每次的探底都创下新低，导致道琼最多跌幅89.2%。其后用了25年的时间，道琼才又回到原先的起跌点。
空头提醒，道琼在07至09年熊市期间跌幅53.7%，其后反弹71%，近期又修正了13.6%，今日的投资人应该准备好类似30年代的股价波动。
总体面:一堵“看不见的墙”
前联准会主席葛林史班说，经济复苏踢到一堵“看不见的墙”。房市崩盘摧毁民众财富，也让850万美国人失业。空头说，政府救市与降息让复苏绿芽冒出，股价也相应大涨，但若未来复苏无法持续，股价势必进行修正。
近几个星期，公布的经济数据都比预期差，加深投资人二次衰退的疑虑。上周三联准会表示，下半年经济成长将减缓，全年GDP下修至3%。
罗森柏格说:“大部分的成长都来自于美国政府的慷慨”，“这是经济复苏的主要支撑。当联准会与政府刺激政策退场后，二次衰退的风险随之增加。”首购退税优惠退场后，新屋与汽车销售下降33%，便是佐证。
Dent Tactical ETF公司基金经理人詹森(Rodney Johnson)说，缺乏就业创造，加上消费者与屋主负债累累，消费导向的美国经济很难走出困境。
美国目前失业率9.5%(1,400万人失业)，虽比大萧条时期的25%低许多，但若考虑860万未能找到全职工作的兼差者，以及380万求职到处碰壁、放弃找工作的人，美国实际的失业率应是18%。
没有工作，民众便无法安心消费，因此目前美国企业尽管坐拥庞大现金，也不敢增雇员工，只能透过删减支出、提升技术层次的方式来增加毛利。
华尔街说，奥巴马政府反商，扼杀了企业的成长。许多投资人则担心政府“错误的政策”，例如，他们担心联准会突然将短期利率一下子快速拉高，或是联邦政府为了降低赤字而增税，以及提倡贸易保护等。
鲁斯金说: “跳脱债务的唯一途径就是赚钱”，“逃离衰退的唯一方法就是成长。如果你扼杀成长，你就有麻烦了。”
心理面:二次衰退概率低
投资通讯社科技投资研究(InvesTech Research)的编辑史塔克(James Stack)认为，二次衰退不太可能发生，现在比较像1980年代。他说:“二次衰退通常在牛市复苏初期的18个月中被广泛讨论。”“但这一次不会二次衰退。”
他说，股市通常在乐观情绪高涨时反转，但现在却相反。美国散户投资人协会7日民调显示，看空与看多的比例是3比1。他说，1988年以后，这样悲观看空的情况出现过17次，其中的15次在3~6个月后股市大涨。
不过，他看到一些股市与经济将负向连动的警讯，例如消费者信心巨幅下降，以及股市反弹中仅少数股票上涨等。
他强调，经济复苏缓慢、成长缓慢并不等于二次衰退。他说：“除非我们看到下跌的个股支数远大于上涨支数，持续恶化，且领涨的个股都很投机，否则我们不该对多头怀疑。”
企业财报:可圈可点
鲁斯金提到，钻研大萧条经济的联准会主席柏南克，应该不至于重蹈历史的覆辙，他不会快速提高利率伤害复苏。他认为，二次衰退不会发生，但股市也不会创近期新高。
鲁斯金补充，目前的股价本益比相对1930年代低许多，是属于长期投资的区间。第二季财报陆续公布，举凡美国铝业(Alcoa) 、CSX铁路公司、英特尔、摩根大通等多家公司的获利都优于预期，似乎印证这个观点。
罗森柏格建议投资人，因应今日这种不确定、波动大的环境，应该提高流动性、降低负债、多储蓄、少持有股票等风险性资产。可以买进黄金、优质公司债与资产，不要跟随股市的波动同步上下。
鲁斯金则建议，在股市大幅波动的年代，你可能大赚，也可能大赔，将一半的资金投入股市比较合理。
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