【谈股论金】乌俄冲突为插曲 通胀才是主旋律

金谷道

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【大纪元2022年02月15日讯】上周四,美国总统拜登受访时表示乌克兰情势可能失控,他呼吁美国公民撤出乌克兰,并说美国不会派兵撤侨,因他担心美俄一旦交火恐引发世界大战。受此影响,上周五道指大跌503点,连续两日下跌超过1,000点,纳指则两日下挫4.8%,股市充满肃杀之气。

周一(14日)美国再发声明公布,决定暂时关闭驻基辅大使馆,但道指只下挫171点或0.49%,纳指收盘持平附近,表现优于泛欧600的下挫1.83%。

另一方面,油价却因乌克兰危机越演越烈而持续上涨,西德州原油最新报价逼近95美元/桶,再度刷新七年新高。此前,华尔街投行预期一旦乌俄战事爆发,油价可能瞬间冲破100美元/桶,如今即将应验。

据德媒接获的讯息显示,美国军方及中央情报局(CIA)已在2月11日通知北约(NATO)各国,称俄罗斯最快可能在16日进攻乌克兰。然而,俄罗斯外交部却驳斥俄军即将出兵乌克兰的传言,并指控西方国家和媒体散播大量错误资讯。

俄国到底会不会出兵乌克兰?尽管战事一触即发,但仍有专家认为俄罗斯不会轻易动武,因为即使不爆发核武战争,俄国攻占乌克兰也要付出很大的代价,美军在阿富汗陷入泥淖则是前车之鉴,普京政权或有撼动的可能。部分专家猜测,盘算精准的普京此时大量屯兵在乌克兰边界意在威吓并争取最大的外交筹码,同时推升油价让俄国坐享油元收入。

笔者认为,拜登政府此前有阿富汗撤军失败的惨痛教训,自然希望避免让乌克兰冲突扩大,而2022年11月美国又要举行中期选举,拜登政府自然不愿再度犯错,只能小心翼翼,若能透过舆论和外交的方式让俄罗斯退兵将是上上之举。笔者研判乌克兰冲突很可能循外交途径解决,军事冲突很可能不会发生,尽管局势一直很紧张,但谁也不敢轻易开第一枪。

对金融市场而言,任何地缘政治的动荡首先将引发股市和相关原物料价格的波动。但危机持续一段时间之后,该议题对市场的冲击将逐渐递减,最后甚至反向反映。估计这次的乌克兰危机也不例外。

对美联储而言,原本官员们普遍认为应该加紧升息的步伐以对抗通胀,但由于乌克兰危机导致近期金融市场失序,官员们已转为担心经济恐不如预期稳健,而过度的紧缩反而成为景气衰退的诱发因子。据此,美联储3月政策会议后或许仍有可能只升息1码,待乌克兰危机降温之后才可能加速紧缩的步伐。

笔者以为,乌克兰议题只是投资人找到卖股的一个借口,真正让美股今年开盘以来积弱不振的主因却是通胀的阴霾迟迟未能退去。而通胀却是美联储必须正视且须加快升息应对的燃眉之急,否则若美国经济出现恶性通胀,美联储将成为民怨的众矢之的。

对拜登政府而言,面对通胀的不断升高,此时正处于一个难有作为的尴尬时刻,此前提出的数万亿美元大规模刺激政策恐将胎死腹中,因为更多的政府财政刺激只会让通胀越发不可收拾。换言之,在通胀问题未解决之前,拜登政府顶多只能无所作为,否则将引起民怨的选票反扑。

美国今年1月消费者物价同比达7.5%,创下近40年新高,许多投资人已被通胀吓傻了,只能卖股求现。但笔者以为,美国通胀的现象很可能第一季便触顶,其后将缓慢降温。所持的主要理由是去年第一季是低基期,通胀温度直到去年4月才显著拉高,此后便一路走高。

去年1月美国消费者物价同比只增长温和的1.36%,2月增长1.68%,3月增长2.66%,三项数据虽持续走高,但仍然属于美联储政策目标2%上下的合理范围之内。

去年4月的通胀率开始破表,达4.15%,5月达4.94%,6月以后站上5%门槛,10月以后站稳6%,12月再冲到7%以上。换言之,去年第一季均属于通胀的低基期,恐让今年第一季通胀温度持续创高,但稍高基期的效应将在第二季以后逐渐发威,此后的通胀将很难持续创高。

此外,美联储预计3月开始升息,多数专家预期2022年可能升息4码,美联储鹰派官员则建议在7月之前就升息4码。这意味着今年第二季很可能是美联储升息意愿最强烈的关键时刻,而升息将某种程度上抑制通胀的温度,这对第二季以后的美国通胀降温或有立竿见影的效果。

拜登政府的如意算盘或许是让美联储升息的效用在第二季和第三季大量发挥,从而引导通胀率降到5%以下,若能有效引导年底的通胀预测值降到3%以下,美联储的紧缩动作将起到“软着陆”的作用,民怨的温度将顺利下降,这或有利2022年11月民主党中期选举的选情不会输得太难看。

在美联储升息和美国通胀能否顺利降温的过程中,美股的表现也将成为执政者民调的晴雨表。若拜登政府在这过程中推出不讨喜的政策,如加征富人税或证所税,股市必定难有好的表现,这些不讨喜的政策只能让民主党的年底选情更糟糕。换言之,这些不讨喜的加税政策很可能在2023年以后推出,届时对股市的冲击或将难以忽视。

2022年迄今,道指下挫4.8%,标普500指数跌7.6%,纳指跌11.8%,整体股市表现已不像前两年那般平顺,全年报酬可持平以上已属万幸。

今年股市投资可说是前有狼、后有虎的尴尬时刻,除了要警戒通胀引发美联储积极升息外,还要面对乌克兰冲突的地缘政治危机。投资人或许只能透过利空超跌后买股才能累积较大的报酬,而对于更多不善于交易的投资人,2022年或许只能转进股息殖利率较高的绩优股,才能避开投资大环境转差的系统风险。

责任编辑:林妍#

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