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美国股市与房市瞭望(上):进入熊市下半场?

【大纪元2022年07月06日讯】(大纪元记者李欧采访报导)今年以来,我们该如何看待进入熊市美国股市?又该怎样从房地产市场的放缓中获利?位于旧金山湾区的多元投资顾问公司创办人周威宇(Rex Chou)给投资者们提出一些建议。

一、年初迄今造成市场下跌的四大原因

Rex:今年以来股市表现非常差,是1970年以来最差的上半年,是过去52年以来最坏的情况。标准普尔500指数从年初至今(6/29)跌幅接近20%,那斯达克指数更是超过28%的跌幅,所以早就已经进入所谓的熊市。但最糟糕的还不只是股市下跌,连债券市场也下跌了,债券指数在今年也跌了超过11%。(见1图)

1图:2022年初迄今美国股市主要指数比较。(周威宇提供)

一般较保守的投资人都是把资金放在债券,但如今股债双跌,所以不管你如何资产配置,是80/20或是60/40,全都是负成长。所以今年对投资人来说非常辛苦。那为何市场会如此之差,以下有四个因素:

第一原因就是疫情尚未结束,虽然在美国感觉好像是恢复正常生活了,但对劳动市场还是有一点影响,因为整体的就业人口,比疫情前还是少了将近一百万,尽管失业率降到3.6%,但因为在疫情之后出现退出职场、生病、死亡等原因的影响下,整体就业人数还是比较少。所以有一些雇主找不到劳工,造成就业市场比较紧张,当然也影响经济成长和供应链问题。

另外,在四月以来,中共实施清零政策,更加剧供应链紧张的情况。所以,在供应不足、需求畅旺的情形之下,就造成通货膨胀。

当然,2月24日俄乌战争开打(第二原因),也加剧了通胀,导致石油价格、农产品和原物料的价格上涨。
观看视频完整内容:美股进入熊市下半场?美国经济软着陆?|美股下跌4大因素|美国经济预测 衰退的可能性|公债殖利率和短期利率的关系|【美国地产热点】第74集

因此,我们看到五月美国的消费者物价指数(CPI)高达8.6%(第三原因),是四十年来的最高。美联储为了把通胀降下来,所以从三月份开始加息(第四原因),先升息一码(0.25%),五月又升了两码,到了六月一次加了三码,三次共加了1.5%,让资金形成紧缩的状态,股市跌跌不休,过去半年只有两个月出现一些小的正报酬,对投资人来讲相当艰难。

二、美国未来经济前景如何?

Rex:关于美国未来经济前景,我个人比较倾向参考美联储的预测,他们每三个月会公布一次。所以我们看六月时公布的数据,美联储认为2022年美国的经济成长率会是1.7%,年底时失业率是3.7%,PCE inflation(个人消费支出指数通胀率)是5.2%,核心PCE inflation(剔除食品、能源价格的计算)是4.3%。美联储认为年底时加息会到达3.0%-3.5%。(见2图)

2图:美联储对未来三年的经济预测。(周威宇提供)

但是,以上这些数据经常会变动,每三个月美联储就更新一次,最近都是调高通胀的预测值,调降经济成长的预测值,也调高了升息区间。所以美联储其实一直在追着通胀跑,这会产生一个比较大的问题:持续拉高利息,难道不会引起经济衰退吗?表格上2023年GDP维持1.7%的成长,但失业率上升到3.9%,暗示有些公司将会裁员,但却没有造成经济的衰退,这也是许多专家所质疑的部分。

我的看法是,基于这个预测来看市场的反应,我提供三个数据来观察,一个是联邦基金利率,一个是核心个人消费支出,另一个是十年期公债殖利率。过去我们可以看到这三条线的走势是亦步亦趋(见3图),当通胀走高时,债券殖利率就会走高,接着美联储为了打压通胀就开始升息,通常当升息升得比十年期债券殖利率还高的时候,就会引发经济出现衰退(图表上灰色区间)。也可以说短天期的利率超过长天期的利率,当殖利率曲线出现倒挂的情况,在不久的未来就会造成经济衰退。

3图:美国联邦基金利率、核心个人消费支出、10年期公债殖利率走势。(周威宇提供)

现在我们最重要的观察是美联储有没有办法让经济软着陆?也就是不要让升息高过债券殖利率,同时让通胀降下来。不过,这可能需要有外部因素的配合,例如说俄乌战争突然停火、油价大跌等等,帮助通胀下跌,美联储就不必继续升息。一但联邦基金利率升到3.5%,超过十年期债券殖利率的3.2%就可能引发衰退,但假如升到2.5%就能控制住通胀,便能实现经济软着陆,这对股市、金融市场都是好事。

其实,债券殖利率会影响很多层面,例如科技股的折现值,基本是跟着十年期债券殖利率,如果殖利率不要飙上去,对科技股的估值就会有一个舒压的效果。所以,假设美联储能够不要让利率升超过3.0%,而通胀已经下滑,那对美国经济、股债市会是利好的情形。反过来说,如果通胀控制不住,美联储被迫升息到3.0%以上,超过债券殖利率,我们就很难避免进入经济衰退期。

通常股市不是太担心通胀问题,它更担心经济衰退,像是最近股市已经不完全是担忧通胀,而是担忧经济是不是进入衰退,因为一但衰退,股市就真正进入熊市,就不是跌20%可以停止的。我统计从1942年以来,熊市平均跌幅32.1%,大约花11.3个月跌完。当然股市现在已经跌6个月了,可以说已经进入熊市的下半场,再多可能也就是五六个月;从跌幅来看,现在已经跌20%,平均会跌32%,可以说已经来到熊市下半场。

反过来看,当大家比较恐惧的时候,股市可能已经接近熊市的尾声,所以可以考虑准备资金逢低布局。因为通常在熊市结束的时候,股市会有一个快速反转上走,在2009年、2020年都可以看到衰退结束时涨幅都非常惊人,这是另外一个思维。但当股市进入牛市之后,平均会涨4.4年,报酬率高达154.9%。所以很多投资人在股市进入熊市时会害怕,撤出来,然后就错过了下一个牛市,或许等一两年他们心里平静后才回到市场,可是股市已经涨了一大段了。要在熊市熬得住,不要错过牛市的上涨,这是非常重要的。(下集待续)◇

多元投资顾问公司创办人周威宇(Rex Chou)小档案。(周威宇提供)

多元投资顾问公司联络方式:
电话:(408)520-9558
Email:rex.chou@new-assets.com
网站:www.new-assets.com
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本文刊载于旧金山7月2日地产版

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责任编辑:李曜宇

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